Als ich Anfang Oktober am Aktienmarkt auf Optimismus umschaltete mit einem Kursziel von 6.300 Punkten im DAX, da hielten mir einige meiner Leser mit Blick auf die von mir immer wieder zitierten Stimmungsindikatoren entgegen, dass die Anlegerstimmung noch nicht die Tiefs der Lehman-Krise erreicht hätten, und insofern noch Abwärtspotenzial bestehe. Die Beobachtung war fraglos richtig, doch müssen für die Wende eines Marktes nicht immer Extremwerte erreicht werden. So einfach macht es uns der Markt und die Sentimentanalyse leider nicht, dass es einen Wert gibt, den der Anleger nur abzuwarten braucht, und es dann wieder automatisch nach oben geht. Wie extrem negativ die Stimmung sein muss, damit es wieder nach oben geht, hängt am Ende auch von der fundamentalen Situation ab. Gibt es keinen Anlass zur Sorge in Bezug auf die wirtschaftliche Zukunft oder irgendwelche politischen Entwicklungen, dann müssen keine Extremwerte erreicht werden, damit der Markt dreht. Es fehlt ganz einfach die Bedrohungslage, die eine derart depressive Stimmung rechtfertigen würde. Ist es aber umgekehrt, und fürchten die Anleger den totalen Zusammenbruch des Systems oder der Konjunktur, was im Anschluss an den Lehman-Crash zweifelsfrei der Fall war, dann muss die schiere Hoffnungslosigkeit eintreten, bevor sich sagen lässt: Die schlechten Nachrichten sind von den Kursen bereits eskomptiert.
Auf die aktuelle Situation angewendet, muss ich heute einsehen, dass die Bedrohungslage in der Eurozone dramatischer ist, als ich dies so schnell erwartet habe. Dass die Währungsunion zu einem Riesenproblem wird, habe ich bereits 2009 in meinem Buch „Die Inflation kommt!“ genau analysiert. Vor allem die immer wieder erwähnte Disparität in der Wettbewerbsfähigkeit machte und macht mir die größten Sorgen. Nur mein grundsätzlich – am Aktienmarkt leider oft zu frühes positives Denken -hatte mich hoffen lassen, dass mit dem Schuldenschnitt für Griechenland zunächst einmal Ruhe einkehren, und die Börse sich weiter erholen würde. Diese Einschätzung war vollkommen falsch. In der Tat hat sich die Situation in der Eurozone dramatisch zugespitzt. Als Riesenfehler erweisen sich vor allem die jetzt in Kraft tretenden höheren Eigenkapitalanforderungen für die Banken. Diese werden so quasi gezwungen, die Staatsanleihen aus der Eurozone auf den Markt zu werfen. Und die EZB hat kein unbegrenztes Mandat, diese aufzukaufen, weil Deutschland sich gegen die vollkommene Aufgabe der Stabilitätskultur stemmt. Zwar müssten die Anleihekäufe der EZB eigentlich positive Wirkung auf die Aktienmärkte haben, doch im Gegensatz zum Quantitative Easing der Federal Reserve werden diese durch Geldmarktoperationen neutralisiert. Diese Tatsache zusammen mit der Bilanzverkürzung der Banken macht es auch schwer einzuschätzen, ob der Faktor Liquidität tatsächlich so positiv zu bewerten ist, wie erhofft.
Das Fazit ist simpel: Vor dem Hintergrund der Nachrichtenlage und der nicht klar einzuschätzenden Liquiditätssituation, ist es durchaus möglich, dass eine Marktwende erst eintritt, wenn die Stimmungsindikatoren extrem negative Werte erreichen, die sie derzeit zweifelsfrei nicht aufweisen. Offenbar hatten doch viele Anleger auf eine Jahresendrallye gesetzt. Diese müssen jetzt raus und der Prozess ist wohl noch nicht abgeschlossen, wie auch eine mögliche Neubewertung der Situation durch langfristigere Investoren, die ebenfalls Bestände abbauen.

Ich wechsle damit nicht gleich ins Lager der Short-Spekulanten, habe meine Long-Positionen im DAX aber heute zur Eröffnung aufgelöst. Da ich damals bei 5.305 im DAX eingestiegen und Teile der pyramidisierten Position bei 6.250 glattgestellt habe, verbuche ich wenigstens noch ein Plus, wenn auch deutlich kleineres als erhofft.

Womöglich werde ich jetzt mit dieser Kolumne zu meinem besten eigenen Kontraindikator, und der Markt setzt noch heute oder in der kommenden Woche zu einer Erholungsrallye an. Doch das Risiko muss ich eingehen. André Kostolany riet, ein Börsenengagement sofort aufzulösen, wenn es einem eine schlaflose Nacht bereitet habe. Dem Ratschlag folge ich hiermit.

„Liquidität + Psychologie = Tendenz“, so beschrieb Börsenaltmeister André Kostolany das Prinzip der Börse. Liquidität sei das Lebenselixier der Börse, so wie das Benzin für einen Motor. Ohne könne er nicht laufen. Doch die Anleger müssten auch bereit sein, Aktien zu kaufen, die Psychologie also müsse ebenfalls positiv sein, damit die Börse steigen könne.
Nur so ist zu erklären, warum die Wall Street gemessen am Stand des S6P 500 Index seit Jahresbeginn fast nichts verloren hat, während die Börsen der Schwellenländer alle deutlich im Minus liegen. Denn wäre die Börse wirklich ein Spiegel der jeweiligen fundamentalen Wirtschaftssituation, müsste es eigentlich umgekehrt sein. Während die USA ein Miniwachstum aufweisen und die Arbeitslosenrate bei knapp unter zehn Prozent verharrt, boomen die Schwellenländer mit Wachstumsraten von teilweise über zehn Prozent wie in China.
Es zeigt einmal mehr, dass der Faktor Liquidität für die kurz- bis mittelfristige Sicht viel entscheidender ist. Denn der Grund für die Widerstandskraft der Wall Street dürfte vor allem im ungehemmten Gelddrucken liegen – Stichwort Quantitative Easing.
In den Schwellenländern hingegen ist die Situation umgekehrt. Hier wuchsen Wirtschaft und Inflation zuletzt so stark, dass deren Notenbanken sich zu Zinserhöhungen gezwungen sahen.
Zwar liegt die Inflation in den alten Industrieländern auch zwischen drei und fünf Prozent, die Notenbanken, können dagegen aber nichts unternehmen, weil die Staaten, Konsumenten, Banken und auch manche Unternehmen so hoch verschuldet sind, dass Zinserhöhungen sofort eine Pleitewelle auslösen und die Volkswirtschaften in eine Rezession stürzen würde.
Unsere Welt ist damit vollkommen zweigeteilt. Auf der einen Seite die Schwellenländer mit moderater Verschuldung, bei denen normale Zinspolitik noch funktioniert und auf der anderen Seite die alten Industrieländer, die an der Billiggeld-Pulle hängen wie ein Alkoholiker. Doch die langfristige Börsentendenz wird immer noch von den Fundamentaldaten bestimmt und deshalb werden die Kurse diesen auch irgendwann Rechnung tragen. Alle Nachrichten, die auf eine Verlangsamung der Konjunktur in den Schwellenländern hindeuten, sind insofern gute Nachrichten, denn dann werden die dortigen Notenbanken die Zügel wieder lockern können und damit den Faktor Liquidität wieder auf positiv drehen.

Quelle: Sentix
Die Stimmung, die sich mit der mäßigen Börsentendenz erwartungsgemäß abgekühlt hat, dürfte dann ebenfalls drehen und liefert aus antizyklischer Sicht durchaus Anlass für Käufe auf dem heutigen Niveau. Vor allem Hongkong mit einem Kurs/Gewinn-Verhältnis von acht, erscheint mir nach wie vor interessant.

Mehr von und über Stefan Riße erfahren Sie unter www.rissesblog.de
Stefan Riße, ist Portfolio Manager bei der Hanseatischen Portfolio Management in Hamburg. Bekannt ist er durch seine jahrelange Tätigkeit als Börsenkorrespondent für den Nachrichtensender N-TV. Sein aktuelles Buch „Die Inflation kommt“, belegte 2010 erste und zweite Plätze auf den bekannten Wirtschaftsbuch-Bestsellerlisten.

Im August 1979 erschien in der amerikanische „Business Week“ die Titelgeschichte „Der Tot der Aktie“ (Original: „The Death of Equties“). Über ein Jahrzehnt lang waren die Aktien per Saldo nicht gestiegen. Der Dow Jones bewegte sich in einer Bandbreite von rund 600 bis 1.000 Punkten. Die Zeiten waren schwierig. Vor allem nach der Ölkrise 1973 litt die westliche Welt unter dem Diktat der OPEC, die den Ölpreis immer weiter nach oben schraubte. Die Folge war Rezession bei gleichzeitiger Inflation, ein Phänomen, das man bis dahin gar nicht kannte und das fortan als „Stagflation“ bezeichnet wurde.
Wie so oft in der Geschichte war auch diese Titelgeschichte ein phantastischer Kontraindikator. Zwar dauerte es noch drei Jahre, dann aber begann mit der Amtsübernahme durch Ronald Reagan 1982 ein in der Geschichte unvergleichlicher Bullenmarkt.
Blicken wir heute zurück, dann sieht die Situation nicht viel besser aus. Seit März 2000, dem Ende der Jahrhunderthausse mit einem DAX von über 8.000 Punkten, war für Anleger nichts zu gewinnen. Zwar erreichte er diesen Stand 2007 wieder, durch die Lehman-Krise wurden die Gewinne jedoch wieder zunichte gemacht, genauso wie die der anschließenden Erholung durch den jüngsten Absturz im August und September dieses Jahres. Inflationsbereinigt haben Aktienanleger in Deutschland in den vergangenen elfeinhalb Jahren mehr als ein Drittel ihres Vermögens eingebüßt.

Es wundert daher nicht, dass die deutschen Privatanleger, die Aktie mental schon lange zu Grabe getragen haben. Die Aktionärszahlen und auch die Zahl der Aktienfondsbesitzer macht dies deutlich. Seit 2000 fallen sie kontinuierlich und haben sich mittlerweile fast halbiert. Die Deutschen waren nie ein Volk der Aktionäre. Nur etwas für Spekulanten, aber keine seriöse Geldanlage, war die verbreitete Meinung. Erst die von der teuersten Werbekampagne der deutschen Geschichte begleitete Emission der Telekom-Aktie im Jahr 1996 und der dann folgenden Boom bei Technologieaktien machte ihnen plötzlichen Appetit auf die vermeintlichen Risikopapiere. Doch der dann folgende Absturz bestätigte so eindeutig die zuvor gehegten Vorurteile, dass die Aktienverdrossenheit heute größer ist, denn je.

Quelle: DAI

Bedeutet dies nun, dass wir aus antizyklischer Sicht wieder vor einer neuen Jahrhunderthausse stehen wie einst 1979? Wohl nicht. Die Ausgangssituation könnte wohl unterschiedlicher nicht sein. weiterlesen