Knapp sechs Jahre hat es gedauert, bis der DAX mit dem Überbieten der Marke von 8.154 Punkten nun wieder ein neues Allzeithoch erzielen konnte. Auch das vorherige im Jahr 2007 hatte er sich mit einem langen Leidensweg hart erkämpfen müssen. Denn bereits im März 2000 war der deutsche Leitindex getrieben vom damaligen Internetboom über die Marke von 8.000 Punkten gestiegen. Über sieben Jahre hat es damals gedauert und zwischenzeitliche Verluste von rund 70 Prozent mussten Anleger aushalten, bis der DAX dann wieder von oben auf die 8.000 Punkte-Marke schauen konnte. Nun stellt sich die Frage, ob das Vergnügen wie im Jahr 2007 wieder nur ein kurzes ist und der Markt jetzt wieder Jahre auf Talfahrt geht? Fast wirken die 8.000 Punkte wie eine Schallmauer.

Wer kauft auf neuem Allzeithoch, lautet die nicht unberechtigte Frage? Das ökonomische Umfeld hat sich dadurch schließlich nicht geändert. Wer der Ansicht ist, das dieses für die Aktienanlage spricht, der wird bereits investiert haben. Wer es hingegen nicht zum Anlass genommen hat, in Aktien zu investieren, wird es wohl kaum tun, wenn die Kurse zudem noch am Hochpunkt sich befinden. Bleiben aus dieser Perspektive nur ein paar Charttechniker, die das ökonomische Umfeld für unbedeutend erachten und bei gebrochenen Widerständen prozyklisch investieren.

Doch die Perspektive ist viel zu verengt, weil sie allein den Index fokussiert. Dieser wird am Ende aber aus den 30 in ihm enthaltenen Aktien berechnet, die im Durchschnitt betrachtet ihre Höchstkurse noch längst nicht wieder erreicht haben. Denn beim DAX handelt es sich um einen Performance-Index, der gezahlte Dividenden inkludiert. Insofern ist der jüngste DAX-Rekord mit den Rekorden an der Wall Street nicht vergleichbar. Der dortige S&P 500 Index ist ein Kursindex, der gezahlte Dividenden außen vor lässt. Sein deutsches Pendant, der DAX-Kursindex, den kaum jemand kennt, notiert derzeit bei rund 4.375 Punkten. Bis zu seinem Rekord im Jahr 2007 hat er noch knapp 1.000 Punkte Luft, die der Performance-Index seitdem an Dividenden drauf gesattelt hat. Dieses lag nämlich bei 5.302 Punkten und im März 2000 sogar bei über 6.000 Punkten. weiterlesen

Die Eurokrise hat uns wieder. Seit Sommer vergangen Jahres war das Thema in den Hintergrund getreten, nachdem der Chef der Europäischen Zentralbank (EZB), Mario Draghi, erklärt hatte, sich mit unbegrenzten Mitteln hinter den Euro zu stellen. Durch die gerade noch abgewendete Zypern-Pleite unter Einbeziehung der Einlagen, und die bisher gescheiterte Regierungsbildung in Italien, ist das Thema nun wieder aktuell. „Die Angst ist zurück“, titelt Focus Money in dieser Woche, und trifft mal wieder genau den aktuellen Nerv der Anleger. Denn jeder fragt sich natürlich, ob nun die nächste eurokrisenbedingte scharfe Korrektur an den Aktienmärkten kommt. Viele Argumente liegen auf der Hand. Da ist der März, bekannt als Monat für die großen Kurswenden. Auch im vergangenen Jahr begannen die Kurse zu diesen Zeitpunkt an zu fallen. Viele Börsen wie auch der DAX stoßen an ihre Allzeithochs und die Stimmung unter den Börsianern ist überaus optimistisch – immer ein Warnsignal.
Mir erscheint es dennoch zu einfach. Denn die Hinweise auf diese Gefahren sind ausgesprochen vernehmlich zu hören. Ein großer Teil der Investoren dürfte eher vorsichtig agieren, oder sich zumindest in der letzten Zeit abgesichert haben. Das lässt sich sehr schön an den Put/Call-Ratios ablesen, die zuletzt stark gestiegen sind.

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Die US-Anlageberater nach Lesart von Consensus sind zu 74 Prozent optimistisch für Aktien. Der Hulbert Stock Newsletter Sentiment Index weist für Standardwerte so viel Optimismus auf, wie seit April 2011 und für Technologiewerte so viel wie seit dem Internethype des Jahres 2000 nicht mehr. Nicht viel anders sieht es bei den US-Börsenbriefen aus, wie auch dem AAII Index, der Stimmung unter US-Privatanlegern misst, und dem NAAIM Index, der den Optimismus der US-Anlagestrategen wiedergibt. Letztgenannte haben zwar noch keine Rekord-Verkaufssignale geliefert, bewegen sich aber am Rande der Euphorie. Nicht anders ist es in Deutschland. Hier ist die kurzfristige von Sentix gemessene Stimmung zwar zurückgegangen, mittelfristig sehen aber so viele Anleger die Kurse steigen, wie seit Jahren nicht.

Quelle: Mark Hulbert

Das gleiche Bild geben die Deutschen Börsenbriefe und das Put/Call-Ratio für deutsche Aktien wieder. Auch hier war zwar zuletzt ein leichter Rückgang erkennbar, doch die Werte bleiben gefährlich hoch. Zu guter letzt kam nun auch noch der ZEW-Index so optimistisch rein, wie seit 2010 nicht mehr. Zwar handelt es sich hier um einen Konjunkturindex, doch erhoben wird er unter Finanzanalysten, die immer durch die Brille der Finanzmärkte schauen.
Wenn ich diese Indikatoren-Lage isoliert betrachte, dann lässt sich hieraus eigentlich nur ein ganz klares Verkaufssignal ableiten.
Es kann aber auch nicht verleugnet werden, dass es auch immer mehr Strategen gibt, die genau vor dieser viel zu optimistischen Stimmung warnen. So auch jüngst wieder in den technischen Kommentaren von der Wall Street in der FAZ. Die Methode der Marktanalyse nach dem Ansatz der Behavioral Finance hat in den vergangen Jahren immer mehr Anhänger gefunden, weil sie im Gegensatz zur klassischen Charttechnik funktioniert. Doch das macht die Analyse nicht leichter, weil all diejenigen, die vor der guten Stimmung warnen, dem Lager der zumindest kurzfristigen Pessimisten zuzurechnen sind, und nicht überinvestiert sein dürften. Wahrscheinlich kommt dies derzeit in der zuletzt doch deutlich zurückgegangenen Kurzfriststimmung bei Sentix zum Ausdruck.

Quelle: Finanzwoche

Hinzu kommt das große Stimmungsbild, das dem kurzfristigen entgegensteht. In der breiten Anlegerschafft, egal ob private oder institutionelle Anleger, kann von Euphorie noch keinerlei Rede sein. Im Gegenteil, die Investitionsquoten sind gering und die Vorsicht vor Aktien noch immer groß. Es gibt hier nur wenige quantitative Indikatoren. Einer ist der Sell-Side Indicator in den USA, der zwar zuletzt gestiegen ist, noch immer aber eine Aktienquote nahelegt, die unter dem historischen Durchschnitt liegt. Dass sich diese Quoten in den kommenden Monaten bis vielleicht sogar Jahren weiter zugunsten der Aktie erhöhen, ist sehr wahrscheinlich, da Aktien im Vergleich zu Renten extrem unterbewertet sind. weiterlesen

Wie wenig die Tendenz an den Börsen auf kurz bis mittlere Sicht etwas mit wirtschaftlichen Fundamentaldaten zu tun hat, das hat das Jahr 2012 wieder einzigartig vorgeführt. Die Konjunktur enttäuschte auf ganzer Linie. In den USA gab es noch immer keine durchgreifende Erholung am Arbeitsmarkt, in der Eurozonenperipherie zeitigten die Sparmaßnahmen deutlich stärker als erwartete Bremsspuren bei Konjunktur und Beschäftigung und selbst der Musterknabe Deutschland, wird wohl im vierten Quartal eine leichte Schrumpfung des Bruttoinlandsproduktes vermelden müssen. Die Liste lässt sich von Großbritannien über Japan bis zu den Schwellenländern verlängern.
Und was machten die Aktien daraus? Sie legten eines der besten Börsenjahre seit langem hin. 28 Prozent Kursplus konnte der DAX verzeichnen, so manche Europeripherie-Börse sogar noch mehr. Einzige Ausnahme: Die Börse in Shanghai, wo die restriktive Geldpolitik Chinas noch nachwirkte, während die von mir favorisierte Börse in Hongkong mit den westlichen Märkten zusammen aber bereits deutlich zulegen konnte.

Natürlich bedeutet dies nicht, dass die konjunkturelle Situation für die Aktientendenz gänzlich bedeutungslos ist. Am Ende hängt von ihr die Entwicklung der Unternehmensgewinne ab und nur wenn diese positiv ist, können auch die Aktienkurse dauerhaft ein höheres Niveau erreichen. Denn letztlich sind Aktienkurse nichts weiter als der abgezinsten Gewinne von morgen. Kurz- bis mittelfristig aber dominiert eindeutig die Liquidität. Hierbei sind zwei Aspekte zu unterscheiden. Erstens die neue entstehende Liquidität zweitens, wo ist die bereits vorhandene Liquidität investiert? weiterlesen